近期随着ChatGPT的爆火出圈，人们对于人工智能的关注和讨论愈加热烈，国内外互联网大佬纷纷入局，微软创始人比尔盖茨在其个人博客中写道：“ChatGPT是他一生当中遇到过的两次革命性技术之一，人工智能时代真的到来了。”
人工智能作为一种基于数字技术的智能化计算机系统，可以为数字经济提供各种各样的应用和解决方案。我国以百度为首的科技互联网公司正在迎头追赶以openAI为代表的国际最先进技术，虽然目前仍有差距，但国家对于数字经济时代的擘画其实早已有迹可循。
早在2018年5月，中共中央办公厅与国务院办公厅联合发布了《数字中国建设发展战略》，成为我国数字经济发展的重要战略性文件。文件提出了到2025年实现数字中国建设的目标和任务，其中包括：1.建设数字经济，推动数字产业高质量发展，实现数字经济规模超过60万亿元。2.建设数字政府，构建智慧政务体系，推进政府治理现代化。3.建设数字社会，提升社会管理服务水平，构建数字社会治理新格局。4.建设数字中国，构建数字基础设施，推动数字技术应用创新。2023年2月，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，明确数字中国建设按照“2522”的整体框架进行布局，即夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”，推进数字技术与经济、政治、文化、社会、生态文明建设“五位一体”深度融合，强化数字技术创新体系和数字安全屏障“两大能力”，优化数字化发展国内国际“两个环境”。这一系列政策的提出对我国数字经济的发展具有重要的指导作用，同时也为从事数字经济方向的企业发展提供了坚实的政策基础和保障。
而数字经济之所以在近两年发展越来越快也是由多种因素共同决定的。一是疫情的推动。2020年新冠疫情爆发，许多企业被迫关闭线下业务，转而寻求线上数字经济的发展机会，推动了数字经济的快速发展。随着疫情的持续，数字经济在2021年和2022年依然保持了强劲的增长态势。二是技术的不断进步。随着科技的不断发展，数字经济相关的技术也得到了长足的发展，如云计算、大数据、人工智能、区块链等技术的应用，为数字经济的发展提供了强大的技术支持。三是消费升级。随着人们消费观念的转变和消费升级的趋势，数字经济产生了更多的消费需求，如在线教育、在线医疗、在线购物、在线娱乐等服务的需求不断增加，推动了数字经济的发展。
数字经济作为一种利用数字技术推动各行各业数字化、智能化、网络化和平台化从而带动经济社会发展的新型经济形态，未来想要进一步蓬勃发展离不开信息技术行业的支撑，例如云计算、大数据、物联网、人工智能等，都属于信息技术行业为数字经济提供的先进技术设备、系统和服务。本文主要想从信用分析的角度出发，对目前信息技术行业的发债主体信用状况进行分析和对比，从而更好的评估相关主体的债券投资风险。 目前信息技术行业发债主体共有20家，各家基本情况如下表。
目前发债主体以民企居多，发债规模偏小，多家企业仅存续一只可转债，除中国联合网络通信有限公司存续一只短融50亿元之外，其他公司的债券存续规模均不到10亿元，出现这种情况的原因主要有以下几点：一是信息技术行业自带的高成长、高科技和高风险属性，财务风险相对较高，从而影响债券市场的认可度。二是这些公司大多为中小企业，相较于大型企业，其规模、知名度和信用评级都相对较低，从而影响债券市场对其信用的认可度。三是当前国内债券市场发展相对不成熟，风险偏好相对较低，中小企业通过债券市场融资的成本较高，降低了企业发债的积极性。 二、财务状况对比分析
由于多家企业2022年的年报数据尚未披露，这里统一采用截至2021年末的年报数据进行比较分析。
中国电信和中国联通的资产规模远超其他公司，分别为7,622.42亿元和5,843.16亿元，国网信息排在第三，资产规模为605.84亿元，剩余企业资产规模基本都在100亿元以下。相应的现金类资产规模也呈现类似的格局，中国电信、中国联通和国网信息的现金类资产规模分别为733.41亿元、343.46亿元和163.22亿元，其他企业现金类资产规模普遍在20亿元以下。资产规模小尤其是现金类资产规模小，是当前我国信息技术企业的普遍特征，这会对企业发展形成制约。较少的现金类资产意味着企业在面对商机时无法及时投入资金，错失市场机会，在市场竞争激烈的情况下，错过一个商机可能会对企业的未来发展产生重大影响。同时较少的现金类资产也意味着企业对突发事件如停电、自然灾害等的抗风险能力弱。另外，企业的融资能力也会受到影响，因为银行等金融机构对现金类资产尤其重视。 
资产构成方面，由于业内公司的资产构成大体相似，这里以易华录和中国电信进行举例说明。易华录的资产构成中，占比较高的为存货（包括合同资产）、长期股权投资和应收账款，分别为40.32%、19.13%和17.06%。由于易华录数据湖的项目客户多为政府部门，项目验收的整体周期相对较长，因而合同资产和应收账款金额都相对较大，中国电信则以固定资产、货币资金和在建工程为主，分别为54.49%、9.87%和6.75%。公司作为通信运营商，拥有包括传输设备、网络设备、光纤、基站等多项固定资产，相对其他信息技术行业企业资产偏重。 
经营效率方面，大部分公司的存货周转率在2左右，其中易华录的存货周转率最低为0.21（万兴科技存货为0故选择忽略），主要是受到疫情和政府采购订单规模下滑的影响，产品销售速度放缓，以往年份的存货周转率平均水平在0.5左右。鹏博士、中国联通和中国电信的存货周转速度相对较快，存货周转率分别为191.11、96.89和70.98。应收账款周转方面，万兴科技、中国电信和中国联通表现最好，应收账款周转率分别为35.10、19.83和16.74，易华录的应收账款回收效率最差，仅有0.78。 2、负债端
从债务绝对规模来看，中国电信和中国联通的有息债务规模较大，均在350亿元以上，而这也和两者的资产体量相匹配。易华录和鹏博士两家的杠杆经营较为明显，负债规模明显超出其他公司。债务结构上，国网通信、金证科技和鹏博士三家的有息债务基本均为短期，短期偿债压力较大，淳中科技和久其软件两家的短债占比较小，二者的有息债务规模本就不大，刚性债务的负担很轻。
从偿债能力上看，鹏博士的资产负债率最高为86.75%，易华录和太极股份也相对较高，分别为68.44%和76.98%。而从现金类资产对有息债务覆盖能力的角度看，这三家也相对较弱，现金短债比分别为0.74、0.06和1.41，覆盖能力较好的是淳中科技、拓尔思和久其软件，现金短债比分别为713.47、56.37和53.60。
3、经营端
中国电信和中国联通的营业收入分别为4,341.59亿元和3,240.58亿元，收入规模远超业内其他公司，其次为国网通信270.05亿元，太极股份105.05亿元，金证科技66.46亿元，普天科技65.53亿元，其他公司收入规模均在50亿元以下。净利率方面，拓尔思最高为24.12%，公司在自然语言处理（NLP）技术方面处于行业领先地位，在大数据和人工智能领域加大了研发投入，随着政府和行业信创市场需求的释放，公司收入和盈利规模稳步提升，但另一方面公司在2021年进行研发支出资本化的金额为1.11亿元，比例为52.93%，较业内其他公司资本化比率偏高，可能导致净利率虚高。其次为朗新科技18.15%和淳中科技17.75%。易华录、多伦科技、思创医惠、久其软件和鹏博士处于亏损状态。
研发投入方面，中国电信、中国联通和国网通信的绝对规模较大，依次为69.33、47.92和15.68亿元，其他公司投入资金规模均不超过10亿元。而从研发投入占营业收入的比重来看，多数公司在15%以下，占比较高的为万兴科技31.88%、苏州科达29.07%以及思创医惠18.04%。从企业长期发展的角度，业内公司应从自身角度出发，加大研发投入和市场推广，增强产品竞争力，提高市场份额，另外也可以通过收购或兼并其他企业，快速扩大企业规模。而针对当下最前沿的人工智能技术，我们总结了上述公司研发的最新进展如下：
业内大部分公司经营产生的利润可以覆盖公司短期债务，表现较差的是思创医惠、鹏博士和易华录，EBITDA短债比分别为-0.31、0.01和0.06，表现较好的是淳中科技、拓尔思和朗新科技，EBITDA短债比分别为126.07、22.54和16.21。
4、融资端
以利息支出与有息债务的比值来大致估算各家公司的融资成本，鹏博士最高为14.75%，资金压力较大，中国电信、多伦科技和淳中科技的融资成本也相对较高，均在7%以上。金证科技、国网通信和万兴科技的融资成本相对较低，分别为0.53%、2.06%和2.60%。
信息技术行业具有轻资产的特征，缺乏银行融资比较看重的抵押物，因而大部分企业融资端依赖股权融资方式，银行融资规模较小。中国电信和中国联通的银行授信规模均在2000亿元以上，太极股份、普天科技和国网通信的授信规模在50亿元以上，其他公司授信规模相对较小，均在50亿元以下，卫宁健康、多伦科技、万兴科技和思创医惠没有银行融资额度。从剩余融资空间上来看，大部分公司并未实际动用银行授信，大部分公司的剩余融资空间（以未使用授信规模占整体授信规模的比值来衡量）在50%以上，中国电信、中国联通、拓尔思、朗新科技、淳中科技和久其软件的融资空间更是在90%以上。剩余融资空间相对紧张的为鹏博士、易华录和思特奇，分别为0、31.40%和37.32%。 三、结论
在数字经济发展如火如荼的当下，中国联通、中国电信和中国移动三大运营商凭借着规模优势以及公司掌握的数据资源及核心技术，会取得更多的发展机会。除了这三家，我国信息技术行业仍以中小企业为主，竞争格局激烈，产品偏向于中低端，较海外龙头企业仍有较大差距，未来业内公司仍需要加大研发力度来提升自己的核心技术以取得更多的市场份额，形成品牌效应后进一步做大做强。从信用视角看，由于行业轻资产运营的特性，决定了企业融资更多依赖股权融资，银行借款和发行债券规模普遍偏小，目前的发债主体中，鹏博士和易华录的偿债压力相对较大，其他公司的偿债负担都相对较轻，在经营正常的情况下发生债券违约的可能性较低。
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