北京鼎诺投资成立于2017年2月，2019年7月15日在中国证券投资基金业协会登记为私募证券投资基金管理人。 公司团队由信用评级专家、债券投资专家、金融量化模型专家和计算机技术工程师等组成，以强大的信用研究能力为特色，致力于成为私募证券基金领域的佼佼者和债券投资领域的引领者，并在高收益债券投资领域做出自己的特色。

一

北京鼎诺投资的三大基本原则

公司备案为私募证券基金伊始，创始人张志军先生就提出了公司发展的三大基本原则：

1、不损害投资者利益

资管业务有其特殊性，著名投资人李录在《价值投资在中国的展望》一文中提到，受托人的责任意识是资管从业人员必备的道德素质之一。 简单说，就是资管机构要能把客户的资产当做自己的资产去管理，在资管行业这是一种珍贵且稀缺的品质。 在复杂多变，局外人很难了解细节，甚至法规也偶尔滞后的实际业务操作中，资产管理人要能禁得住诱惑，不利用行业潜规则或信息优势损害投资人的权益来利己。 国内已有不少管理人盆满钵满，投资人亏损累累的案例，对于长期委托关系来说，信任是第一位的，很难想象投资人会把资金长期委托给不信任的管理人。 坚守受托责任其实是放弃短期利益，追求与投资人的长期共同利益。

2、深耕债券市场，投研主导投资

包括创始人在内的鼎诺大部分成员来自国内头部评级公司，核心资源及能力圈与债券市场非常契合，在违约逐渐常态化的今天，鼎诺希望持续加大投研投入，打造优秀的债券投研和投资团队，深耕债券市场，包括高收益债市场，努力成为国内顶尖的私募债券投资机构。

3、加大技术投入

科学技术是社会进步与经济增长的核心要素，它可以更低的成本或更好的方式来满足已有的需求，或者是创造一个新的需求。 北京鼎诺在技术方面的投入，一方面表现在紧跟当前如火如荼的数字化浪潮，实现公司业务管理和经营决策的数字化，降低操作成本，规范业务流程； 另一方面我们也尝试整合各种数据资源，建立统一的债券投资标的数据库和内部信息系统，利用机器学习和人工智能等先进技术，开发各类数字评级模型和量化分析平台，为公司投资提供有效支持，在条件成熟时，为外部投资机构和个人提供服务。

以上三个原则，确定了公司发展的基本基调，也明确了未来发展的目标。 这些原则的提出，基于对行业的深刻认知，也体现了鼎诺人的追求。

基于各种原因，发行人付费的信用评级在近几年受到质疑，已不能为投资者提供充分的投资决策依据，因此，涌现出一些投资者付费的信用评级机构和金融科技公司，对投资者的投资决策和金融市场的完善起到了一定的作用。 但是，第三方服务机构的一个核心问题就是收益和风险的不匹配，机构一般只提供分析报告和投资建议，而不对投资结果负责，成为制约这些公司发展的一大因素。 此外，这些公司存在的另一个比较大的问题是，业务和技术往往侧重其中的一个方面，投资者付费的评级公司，业务实力较强，但技术相对较弱，不能有效利用新的技术手段，尤其是前沿技术； 而金融科技公司，技术手段较强，但业务方面的积累不够深，研发的产品往往对投资者用处有限，落地困难。

北京鼎诺投资则有效解决了这两个问题。 自身的研究成果，首先直接用于指导公司的债券投资，承担所有的投资收益和风险，模型的有效性和信用风险识别与定价的能力已通过自身的投资收益得到检验，并在过程中不断迭代升级，相对于其他服务机构具有更强的可信性； 同时，团队配置上，北京鼎诺投资拥有复合型团队，核心人员均有评级机构的工作经验，且有多年从事信息系统和评级模型的研发经验，可以实现业务与技术的统一。

二

一体两翼投研体系的提出

公司成立3年来，经历了2年多的疫情的冲击，公司核心团队稳定，也具有了一定的基金管理规模，在债券投资，尤其是高收益债券投资领域已经具备了一定的知名度，并取得了一定的成绩。

2022年中总结大会上，对这几年发展情况及成果进行系统的总结和梳理，提出了努力打造一体两翼的投研能力作为主要任务，力争实现公司管理规模和投资水平有本质性的提升。 即依托以分析师为主的信评体系，和以数字化和智能化技术为支撑的量化体系（两翼），打造强大的债券投资能力（一体）。 一体是目标，两翼为支撑。 核心是建立健全的投资标的库，利用信评体系和量化体系的能力和工具，做好择时择券和风险定价等，为不同策略产品推荐风险与收益相适应的投资标的。

三

信评体系

基于公司对信用风险的经验积累和深刻洞察，建立以信评分析师为主的信评体系，梳理国内债券市场的投资逻辑与投资机会，形成体系化的评级方法。 目前，北京鼎诺投资已经形成了短期和长期信用评价方法。

北京鼎诺投资短期信用评价方法

北京鼎诺投资长期信用评价方法

北京鼎诺投资分行业信用评价方法

北京鼎诺投资城投债信用评价方法

北京鼎诺投资回收率测算方法

四

量化体系

量化体系是利用先进的数字化手段和智能化技术，形成体系化的技术支撑体系，实现公司管理的数字化、投资风险的定量评估、量化信用风险评价模型、内部服务门户，并开发量化投资产品。

引入恒生云纪私募基金管理与交易系统

通过引入恒生云纪私募基金管理系统（CBS），实现基金管理业务的标准化和规范化，实现多个托管机构的产品和客户的统一管理和维护，客户的网上签约和有效维护，规范信息披露与基金募集和管理各个环节，保证了合规操作，提高了基金的管理水平。

恒生云纪私募基金交易系统，实现了各托管券商产品的统一交易和统一风控管理，自动生成产品的绩效报告，实时预估产品净值，随时查看产品投资收益与风险。

高收益债券指数

结合自身高收益债券经验与积累，鼎诺投资开发国内高收益债券宽基指数、量化指数和精选指数三个系列的高收益债券指数系列。

• 宽基指数
  

宽基指数基于鼎诺投资策略，选取公开发行的到期/行权期限1年以内、收益率8%以上的非金融信用债券形成的债券指数，反映了高收益债券市场整体情况。

• 量化指数

量化指数是在对整个高收益债券市场的统计分析之上，按特定规则选取主体和债券，以获取超出市场平均收益为目标的指数。

• 精选指数

精选指数是依据鼎诺投资特有的投资策略，抽取选债策略和决策原则形成的指数，收益接近鼎诺投资的现有主动投资产品。

量化信用风险评级模型

利用2014年首只债券违约以来的债券 发行数据，采用机器学习的方法，于2020年开发出了产业债和城投债鼎诺信用评价模型，每年更新一次。 开发了相应的信用评价系统，在公司数据库基础上，可实现市场发债主体信用风险的每日跟踪； 2021年，利用对市场反应较为敏感的非财务数据，开发了信用风险预警模型，根据两个模型的结果，为信评分析师和投资决策提供依据和参考。 北京鼎诺投资开发的信评模型，对违约有着良好的区分度。

内部服务门户

通过内部服务门户，集成公司内各子系统的功能与数据，提供数据分析与可视化、投研管理、模型评级等服务，为信用研究、模型开发、公司日常管理与投资决策提供统一的支持服务。 目前，高收益债券指数、数字化信用评价等功能已经集成到门户中，同时初步研发完成了标的库系统，实现了投资标的的统一管理和维护，可实时在线查看各策略主体的信用级别、信评报告查看、投资建议查看等功能，小幅调整后也可对外提供服务。

量化基金产品

2021年7月，北京鼎诺投资成立了国内首只高收益债券量化产品，采用与鼎诺高收益债量化指 数相同的量化评级模型选债，自动交易（少量手动操作），分散化配置，持仓债券一般多于50只，目的是通过分散化配置有效降低信用风险千万的损失，同时降低产品的波动率，实现较高投资收益和较低波动和回撤的有效统一。 目前鼎诺高收益债券量化1号基金已完整运行超过一年，期间有效控制了回撤，并在地产债风险持续暴露的背景下，取得了一定的收益。

五

量化债券标的库

强化投资能力的核心保证是通过建立债券标的库，感知市场变化和趋势，选择合适的投资标的，并确定合适的价格，适时进行市场操作，以获取满意的投资收益。 它是利用信评体系和量化体系的能力、方法和工具后形成的成果，并用来指导投资实践。 标的库不仅仅是可投或禁投的证券名单，而是一个完善的系统。

• 信用风险评价： 包括每日的量化评级结果、分析师的信评报告、尽职调查报告、主体和债券的优势和核心风险等，并动态更新。

• 信用风险定价： 根据信用风险大小，确定合适的买入和卖出价格。
• 投资风险量化评估： 利用情境模拟和压力测试等方法，确定当前产品的风险水平，对所能承受的最大风险进行定量评估，结合产品目标，对买卖操作进行合适的约束。
• 投资建议： 根据不同的投资策略、收益要求和当前的风险水平，提供合适的投资建议。

言九鼎，诺千金 。 北京鼎诺投资将进一步在债券投资领域深耕，不断丰富和完善信评方法体系的内容，研发新的量化模型和支持工具，更好地为投资者服务并创造价值。